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在ETF基金快速發展的同時♂,針對換購可能帶來的衝擊□〇,不妨從制度面多思考打補丁☆∴,讓雙贏變成多贏▽□∵。對市場造成直接衝擊的超配換購股份應當重點關注∟△,筆者建議換購的股票比例不應當超過權重↑,如果超過應當退還換購方ππ﹡,減少由此帶來的減持衝擊π,維護市場穩定;此外⊙♀∴,對於停牌股參与換購〇,基金公司應當承擔相應的責任﹡⊙♂,如果股票復牌之後一字跌停?,基金公司需要補償基民相關損失△▽,將對應的資金注入基金資產□。如此一來⊿△,換購ETF造成的衝擊會降到最小♀,股東適當的減持需求也可獲得一定的滿足▽⊙〇,對最弱勢的股民、基民來說也可降低成為「韭菜」的幾率∵。■

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雖然換購存在諸多限制↑〇♀,但卻無礙一家家巨無霸ETF的面世□┊,箇中奧妙不外乎「雙贏」二字△♀□。對上市公司的重要股東來說⊙▽,如果有減持計劃的話♀,換購成ETF基金遠比直接減持要來得快♀,對股價的直接影響也較小↑♀,基金的交易費用也遠比股票買賣要低♂π。而對基金公司來說◇△,股東拿着股份來換購〇⊿,除了可以在一定程度省去在二級市場建倉的時間和衝擊成本之外△,更重要是可以快速做大規模〇π,收取更多管理費↑∴⊙。可以預見的是∴,未來由換購帶來的ETF巨無霸不會太少⌒∟♂,但給市場帶來的增量資金卻不會太多□。

全文共1721个字☆∟,读完约3.4分钟]article_adlist-->ETF頻現巨無霸 換購或是好生意紅刊財經 文 | 張俊鳴ETF基金頻現巨無霸▽,近期以「央企創新驅動」為同一主題的四家ETF基金閃亮登場∟,合計募集金額超過400億元⊿∟∵,戶均認購金額更是齊刷刷突破100萬份∟⌒,達到私募基金每份的認購起點↑。豪氣認購的背後〇﹡,很大程度不是鈔票而是股票﹡▽π,單單大家人壽拿出自身持有的中國建築換購的部分↑?,涉及金額就超過了60億元▽⊙。去年底以來◇□∵,依靠上市公司重要股東換購股份而催生的大型ETF不在少數﹡,在規模快速做大的同時↑∵☆,事後帶來的減持對二級市場的衝擊也逐漸浮現∟┊,為換購「打補丁」已經是不可忽視的重要課題◇。

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如果說換購ETF就一定是為了減持套現π♂π,也未必公允⊿▽⊿。一些上市公司的股東在換購ETF時提到的「多元化資產配置」的需求∟〇▽,或許是實情;另外☆♂,也有一些ETF的成立帶有國資改革「個性化訂製」的色彩♂∵π,如上海國企ETF、四川國改ETF等♀⌒☆。但不可否認的是∵∟⊙,換購ETF客觀上都很容易發生「主動減持」和「被動減持」⌒♂,隱藏着對二級市場的衝擊π〇。

━━━━━「雙重減持」帶來雙重衝擊所謂的「主動減持」⊿,就是股東換購ETF基金♂﹡△,在鎖定期到了之後在二級市場上拋售基金套現↑。如果基金的交投活躍、對手盤充足♀,那麼快速套現的難度就不會很大□。而如果基金在二級市場交易不活躍的話〇⊿↑,換購方就只能尋求贖回ETF⊿﹡?,變成一籃子成分股再到二級市場上賣出⊿∟。這樣一來△?♂,套現壓力就會體現在所有成分股身上⌒π◇,當然套現壓力大家扛比一家公司扛要好↑。「被動減持」則在於ETF基金收到股份之後☆↑,針對超配的比例進行調節性賣出♂〇♂。此前已經有不少超比例換購ETF帶來的股份被動減持案例〇,包括中國石油、中國中車等◇♀?,此次大家人壽拿中國建築換購也有明顯的超配▽〇。讓這些超配的股份「減肥」到與其在指數中匹配的比例﹡,由此對二級市場帶來的拋壓也很難避免♂∴□。

━━━━━曲線減持♂π♀,換購ETF成「雙贏」換購ETF是不是減持〇⊙?從此次中國建築針對大家人壽換購的公告提到∵⌒,「本次權益變動屬於減持」∵,白紙黑字清清楚楚⌒。涉及股份所有權的變動π,理所當然就是減持?♂,換購ETF也可視為股東賣出股份套現之後∟﹡┊,再買入ETF的簡化過程∴▽〇。當然∵,換購不是想換就能換〇,除了股東本身有意願之外?⊿☆,還需要有新的ETF基金正在發行π,而且持有的股票正好是這家ETF基金的成分股⊿□。

━━━━━制度打補丁∴⊙,雙贏變多贏儘管ETF換購存在一定程度的減持影響⊙△﹡,但作為一種資產多元化配置的有效工具┊﹡?,卻不能因噎廢食∟┊。相關統計顯示∵♂♂,目前美國市場上被動基金的規模已經超越主動基金∴π,其中ETF基金就佔了重要的比重◇⊙。對所有投資者來說☆,ETF基金也是快速實現一籃子資產配置的低成本、高效率的方式∵,即使有股東通過換購方式來套現⌒〇,也屬於合法運用金融工具的一種方式☆♀⊙。

「雙重減持」帶來雙重衝擊是顯而易見的?。一方面π∵,基金針對手中超配的股份進行變現▽,無疑會對股價帶來套現壓力↑∵⊿,除非正好有大型機構願意批量接手、快速建倉↑♀∟,否則由此帶來的波動都將由二級市場的持股者買單;另一方面♀↑⌒,在調節超配比例的過程中▽⌒⊿,基金的凈值也難免受到影響☆☆♂。去年四季度成立的博時、華夏、銀華三隻央企結構調整ETF⊿∴◇,因為清理超配比例的股份♀∵△,成立以來都明顯跑輸基準指數△,對衝著指數去投資的基民來說無疑產生一定損失♂∵⌒。無論是股民還是基民⌒♂⌒,都很容易成為「雙贏」背後的買單者♂┊。

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